美股恐遭遇“失去的十年”

不到5个月,曾经表示“现金是垃圾”的达里奥发出截然不同的警告:美股恐将遭遇“失去的十年”。

据外媒报道,桥水基金在16日给客户的一份报告中发出警告,美国企业利润率多年来强劲增长的逆转可能会导致股票投资者经历“失去的十年”。

“失去的十年”指的是一个国家或地区陷入长期的经济不景气的状况持续达10年左右才逐渐转好的情况。最典型的例子就是泡沫经济崩溃后自1991年开始到2000年代初期的长期经济不景气的日本。第二次世界大战后的1945年-1955年期间的英国也是一个例子。

桥水基金的分析师在报告中写道,在股票相对于现金的超额回报中,很大一部分来自利润率,超额回报的变化可能会超过当前收益周期性下滑的水平。

桥水指的是标普的利润率(一直处于高水平)与真实的企业利润之间的巨大差异。如下图所示,甚至在疫情爆发之前,真实的企业利润就已跌至10年来的低点。

桥水表示,在过去几十年里,全球化或许是发达国家盈利的最大推动力,如今它已经达到了顶峰,贸易局势的恶化和疫情进一步加速了跨国公司回流和重复供应链的步伐,它们更注重可靠性,而不仅仅是成本优化。

美股恐遭遇“失去的十年”

桥水还举了英特尔和台积电的例子来证明这一点,尽管成本更高,这两家公司仍宣布有意在美国建立生产设施。

报告还警告说,美国的僵尸企业(甚至无法为自己的利息支出提供资金)的比例达到了历史最高水平,它们之所以能存活下来,完全要归功于美联储直接购买公司债券。

桥水分析师表示,即使总体利润回升,一些公司还是会倒闭,或者在此过程中它们的股票会贬值。由于利润水平较低和现金短缺,企业很可能会在疫情的冲击下负债累累。

如果桥水的警告是正确的,这相当于是在说,美联储将不再能够推动股市上涨。而美联储主席鲍威尔本周宣布开始购买单个企业债被认为将制造更大的资产泡沫,这意味着美联储将“失去控制”。

不过,到目前为止,美联储和散户投资者似乎才是赢家。正如此前所报道的,桥水的资产管理规模在3月和4月下降了15%,从2月底的1630亿美元跌至4月底的1380亿美元。

零对冲还挖出了达里奥在1月底的观点,跟这次的观点进行比较。金十此前也报道过,当时,在疫情已经开始爆发的情况下,达里奥在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上接受CNBC的采访时曾表示“现金就是垃圾”。

零对冲表示,达里奥当时没料到的是,仅仅一个月后,全球经济就陷入了停滞状态,美股遭受了金融危机以来的最大跌幅,美联储和美国政府都采取了前所未有的救助措施。

所以,对比美股恐遭遇“失去的十年”这个最新观点,零对冲发出了一个疑问,达里奥现在的意思是“现金为王”吗?

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