现货黄金较日低暴拉超30美元,造成诡异波动的元凶是它?

北京时间周五(8月28日)下午,黄金持续上涨,截至发稿,现货黄金已经站上1960美元关口,较日低暴拉超30美元。

隔夜黄金上演倒V反转,三大新动态值得留意

值得留意的是,鲍威尔昨晚在杰克逊霍尔央行年度峰会的讲话中,表示美联储将坚定不移地争取实现2%的通胀率,期间现货黄金曾一度飙升至1976.57美元,后来因其鸽派信号不及预期,黄金大幅回调,最低跌至1909.79美元。

今日午后,日本首相安倍晋三为避免因旧病恶化等导致影响国政的事态,决定辞去首相一职。分析称,这可能使原本就十分复杂的国际政治环境雪上加霜,投资者避险情绪升温,资金纷纷开始涌入贵金属市场。

此外,在新一轮疫情救助法案谈判陷入僵局的三周后,众议院议长佩洛西与白宫幕僚长梅多斯于本周四首次重启了谈判,然而,谈判并没有取得任何突破性进展。

佩洛西表示,因为政府不愿意承认专家和经济学家提出的救援资金水平,才导致谈判陷入了“悲剧性僵局”。她指出,民主党人现在愿意将最初3.4万美元的提议削减至2.2万亿美元,比本月初的提议还要再减少约2000亿美元,但共和党在目前的僵局中仍然拒绝妥协。

另外,美国至8月22日当周初请失业金人数仍超100万,不及市场预期,鲍威尔也表示不会设置就业目标。近期美元恐将面临进一步的下挫,而金价有望因此而受益。

造成黄金近期诡异波动的元凶,究竟是啥?

今年以来,疫情下的世界经济哀鸿遍野。但各国央行为对冲疫情影响向市场注入了大量流动性,这让蛰伏多年的黄金乱世称雄,自今年3月以来金价一路高歌猛进,迄今为止金价在今年已上涨约31%。

今年的黄金牛市吸引了众多投资者的目光,围绕近来有关黄金牛市的讨论,投资者最关心的一个问题无疑是:黄金还有继续上涨的动力吗?

回答上述问题,我们可以通过当前黄金的真实价格(剔除通胀因素后的金价)处于何种历史地位来做初步分析,再结合当前黄金市场基本面进行分析。

首先,由于黄金不像其他资产,它不属于任何人的负债或债权,那么我们如何得到黄金的真实价格?

对此,经济学家Claude Erb、Campbell Harvey和Tadas Viskanta提出一种方法:当我们知道黄金的价格和消费者价格指数后,将黄金价格除以消费者价格指数就可以得出黄金的真实价格(剔除通胀后的金价)。

现货黄金较日低暴拉超30美元,造成诡异波动的元凶是它?

如上图所示,此方法计算出的黄金真实价格表明,金价已经上涨了非常多,当前真实的金价离1980年危机后的两大最高峰值已经不远了,那么这是否意味着黄金涨势已经走到了尽头?下面我们可以结合基本面再做探究。

CrossBorder公司的分析师Michael Howell认为,有四个因素会推动黄金的上涨,包括投资者的风险偏好、美联储对其资产负债表的行动、新兴市场的资本外逃以及预期通胀率。

经过分析,今年金价大幅上涨主要是由上述前三个因素的推动:

1.黄金投资需求激增。08年次贷危机后,投资者普遍降低了其风险偏好,结合疫情对市场信心的打击,这也扩大了投资者对黄金的需求。这可能是金价走势的主导因素,这一点我们后面会细讲。

2.美联储的资产负债表扩张。疫情危机下,美联储为刺激经济开始扩表,通过购买资产来扩大自身资产负债表规模,以支持货币增发的经济行为,流水一样的钱哗啦啦地流向市场,引发了市场对货币贬值的恐慌这无疑提振了金价。

3.新兴市场的资本外逃。依然是受疫情影响,投资者对新兴市场的信心受挫,因而将资金从新兴市场撤出,结合各国宽松的财政和货币政策,将资金转向黄金无疑是最好的选择。

至于第四点,Claude Erb等人的研究清楚地表明,其实预期通货膨胀水平的变化与金价并没有多大关系。

1980年至今通胀率似乎变化并不大

如上图所示,从1980年至今通胀率似乎变化并不大,但金价依然频繁波动,这表明通胀率的变化对金价来讲几乎是无关紧要的。

以凯瑟琳·曼恩(Catherine Mann)为代表的经济学家也曾表示:

“通胀的货币理论已被劳动力和产品市场微观理论所取代,市场定价通胀风险仍较低。因此,金价不是因通胀预期的变化而上涨。”

相关性实验发现,投机性黄金购买量的增加才是导致金价波动的元凶,体现在黄金ETF持仓量和真实金价之间的相关性极强。

黄金ETF持仓量和真实金价之间的相关性极强

同时研究也表明,如果有更多的投资者涌入黄金ETF,那么黄金的实际价格可能会更高,这是市场上过度投机的一个例子。

一些交易员表示:

“黄金ETF让散户和机构投资者都能更廉价、更容易地获得黄金、白银和其他金属等大宗商品。并且,黄金和白银的ETF购买激增可能加剧价格波动。”

那么,黄金接下来还会上涨吗?

结合当前宏观背景来看,疫情对经济的影响将是长期的,全球金融状况恶化的程度足以刺激人们寻求避风港,加上美联储宽松措施的效果依然存在,这些因素相信都将成为黄金的有力支撑。

Michael Howell总结称:在没有迅速战胜疫情的情况下,金价上涨的空间远远大于下跌的空间。

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