诺奖得主席勒:三大指标显示美股崩盘风险相当高

诺奖得主席勒表示,滚雪球式的剧变的可能性的确是存在的,投资者应该尽可能寻求多元化。

诺奖得主席勒:三大指标显示美股崩盘风险相当高

新冠病毒疫情危机和11月总统大选的诸多变数之下,美股投资者害怕发生重大崩盘行情的忧虑情绪已经达到了多年罕见的高点。与此同时,现实世界当中的股价依然居于很高的水平。

耶鲁大学教授、诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)撰文指出,这种奇特的、注定波动色彩浓烈的组合倒并不意味着崩盘很快就将发生,但是风险确实已经处于相当高的水平,大家必须谨慎再谨慎。以下即席勒的评论文章:

我的前述论说主要都是基于我自己多年以来的大量研究,其中就包括我自己三十多年前就开始开发的一系列股市信心指数。每个月,耶鲁管理学院的国际金融中心都会在全美范围内随机抽选高收入个人投资者和机构投资者进行调查,而这些指数就是根据调查结果汇编而来的。

不妨来看看,其中的崩盘信心指数在传达怎样的信息。这是个关于股市安全度的情绪指标,基于调查当中的这样一个问题:

“你觉得,美国股市未来六个月之内发生类似于1929年10月28日,或者1987年10月19日那种灾难性大崩盘的可能性有多大?其他国家市场发生崩盘,波及到美国市场的情况也纳入在内。”

近六个月以来每月调查中认为崩盘可能性低于10%的人在全部受调查者当中所占的比例的平均值,就是这个滚动指数的具体读数了。个人投资者方面,8月间,指数的读数为13%,跌到了历史最低点,意味着近六个月当中,平均每月只有13%的人认为崩盘可能性不到10%。最近的读数为9月的15%,依然极低。

包括退休基金、共同基金、捐赠基金等等在内的机构投资者,相对而言要比个人投资者信心情况更好一点,比如9月的读数为24%,但依然也算是极低。总而言之,占压倒多数的投资者都表示,他们相信崩盘迫在眉睫的可能性要超过10%。显然,投资者真的是忧心忡忡了。

我的另外一个股市信心指数——估值信心指数今年也一直徘徊在历史性的低水平。这个指数相应的问题是:

“在你看来,美股目前的价格与真实基本面价值或者合理投资价值相比,到底是:1、过低;2、过高;3、差不多;4、不知道?”

这个指数的读数就是认为估值过高者在全部受调查者当中所占的比例。9月的最新读数,个人投资者是38%,远远低于金融危机后2009年3月市场底部时的77%。机构投资者方面,认为估值过高的占46%,也远低于2009年3月的82%。

虽然面对着这众多压力信号,但是美股市场却依然处于近乎创纪录的高点,估值大有没有最高,只有更高的意味。这种局面和2009年3月时差异非常巨大,当时估值已经是很低了,因此股市才能够在之后持续上涨。然而当下,则是一方面投资者信心低迷,一方面美股估值高企。

再看看另外一个我参与创建的指标就估值发出了怎样的信号,这就是周期调整市盈率。这个市盈率选取的盈利数字是近十年的均值,还根据通货膨胀进行了调整,这样就可以尽可能减轻周期性市场波动造成的影响。目前,这一指标已经达到了极高的水平,事实上,比现在更高的读数过去只出现过两次——一次是1920年代,后来就发生了大萧条,另外一次是2000年年初,后来互联网泡沫就破灭了。

当然,低信心加上高估值,等号的后面也未必就一定是崩盘。崩盘要成为现实,还需要另外一个要素的推动。

被眼下各种事件的似曾相识所刺激,人们的记忆很容易就会被唤起,让他们开始越来越关注那些曾经发生的故事。当下的关键就在于,是否还会再出现一个新的,能够唤起崩盘回忆的信号,以及这样的一个信号最终是否会彻底改变投资者对风险的心理感受。

事实上,新冠病例数字的进一步上扬,一场无序的,甚至伴随暴力行为的选举,或者其他各种重大变故,都完全有可能扮演这样一个角色。反过来,如果选举有序进行,大家觉得政治和经济都在趋向稳定,则市场的心理就可能会得到安抚。

美股投资者正站在一个微妙的十字路口。

对于一些人而言,股市投资其实就像一场冒险的旅程。他们会愿意做出这样的决定,一部分原因是在于有趣,一部分原因也在于他们不甘后人的竞争精神。一旦大众心理发生变化,市场就会变得非常脆弱,当冒险精神坍塌,市场自然也就会崩盘。

看上去,美股投资者是该听一点保持谨慎的建议了。在未来几年中坚持大力度投资股票,其风险和回报的对比情况到底如何,其实值得好好斟酌一番,投资者必须努力达成平衡。

没有谁能够未卜先知,但是考虑到当下新冠病毒疫情,以及政治两极分化的大背景,考虑到投资者信心的动摇,发生不利的,滚雪球式的剧变的可能性的确是存在的。这正说明投资者应该尽可能寻求多元化,不要在这个节点上过度投资美股。

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