央行、外汇局出手了!人民币汇率能否稳住6.5关口?

近期人民币汇率不断快速升值,引发汇率环境发生重大变化。时隔9个月,央行、外汇局联手将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数进行调整。

央行、外汇局出手了!人民币汇率能否稳住6.5关口?

12月11日,央行、国家外汇管理局发布公告称,为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理,引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构,中国人民银行、国家外汇管理局决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。金融机构应树立“风险中性”理念,更好地服务经济社会发展。

这是自今年3月全口径跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25后,时隔仅9个月再次调整。值得注意的是,这次参数调降的对象只面向金融机构,企业并不在列。

财信证券首席经济学家伍超明表示,此次将跨境融资宏观审慎调节参数重新下调至1,有两方面的信号意义:

一是表明国内宏观经济热度在上升,国际收支状况在好转,宏观金融调控的逆周期性下降,金融机构扩大外债风险敞口的必要性降低;二是此次企业部门的宏观审慎调节参数没有进行调整,也是为了便利境内企业充分利用境外低成本资金,降低实体经济融资成本的目标依然没有改变。

何为跨境融资宏观审慎管理

跨境融资是指境内机构从非居民融入本、外币资金的行为。全口径跨境融资宏观审慎管理始于2016年,金融机构和企业在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内,自主开展本外币跨境融资。

跨境融资宏观审慎调节参数的高低,直接影响着企业和金融机构在境外融资的风险加权余额上限的大小。

这次将金融机构的参数调降,意味着金融机构的跨境融资风险加权余额上限下降。此举在当前汇率双向波动加大的情况下,利于控制金融机构跨境融资风险。

根据央行确定的跨境融资风险加权余额上限公式,决定企业或金融机构跨境融资余额上限的核心要素都包括跨境融资杠杆率、宏观审慎调节参数。所不同的是,企业跨境融资余额上限还受净资产规模约束,而银行类金融机构和非银行类金融机构则分别受一级资本和资本(实收资本或股本+资本公积)约束。

根据此前规定,全口径跨境融资宏观审慎管理推广后,央行可根据宏观调控需要和宏观审慎评估(MPA)的结果设置并调节相关参数,对金融机构和企业的跨境融资进行逆周期调节,使跨境融资水平与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支状况相适应,控制杠杆率和货币错配风险,有效防范系统性金融风险。

由于目前我国疫情逐渐得到控制,经济复苏加快。与此同时,宏观杠杆率开始攀升,企业债务违约事件不时发生。在此背景下,为了规避外债和外币融资的过度增加对我国的输入性风险,有必要加强对金融机构跨境融资的逆周期管理。

能否缓解人民币升值压力

今年3月上调宏观审慎调节参数,恰逢海外多国央行为应对疫情冲击开启新一轮量化宽松,使得低利率甚至是负利率的市场规模进一步扩大。

国家外汇局有关负责人彼时就表示,政策调整后跨境融资风险加权余额上限相应提高,这将有助于便利境内机构特别是中小企业、民营企业充分利用国际国内两种资源、两个市场,多渠道筹集资金。

时隔9个月,针对金融机构的宏观审慎调节参数重新调降回1,旨在控制金融机构的跨境融资上限,防范汇率双向波动加大背景下的跨境融资风险。
业内普遍认为,下调跨境融资宏观审慎调节参数,与防控外债风险有关。

外管局副局长、新闻发言人王春英近日公开表示,企业财务管理应坚持汇率风险中性原则。应适应人民币汇率双向波动的市场环境,克服“汇率浮动恐惧症”,理性面对汇率涨跌。应审慎安排资产负债货币结构,合理运用衍生品管理汇率风险,保持财务状况的稳健和可持续。

11月,我国外汇市场运行稳健,市场预期保持稳定,跨境资金流动总体均衡。数据显示,截至11月末,我国外汇储备规模为31785亿美元,较10月末上升505亿美元,升幅为1.61%。截至11月末,外币贷款余额9048亿美元,同比增长13.9%。

2021年人民币汇率或继续升值

近期,离岸人民币兑美元涨破6.50关口,续创2018年6月以来新高。截止12月13日,中国人民银行公布数据显示,人民币兑美元汇率中间价为6.54元。

今年5月末开始,人民币就走出了一条波动上涨的曲线,而在过去半个多月已基本在6.5区间徘徊,离岸人民币距离6.4也仅有一步之遥,收获了超过9%的涨幅。

业内人士认为,近期人民币汇率升值进入6.5时代,主要源于三方面因素共同推动:

一是美元指数逼近年内低点。尽管疫苗研发频传利好消息,但今年四季度到明年一季度美国经济复苏依然面临严峻考验,12月美联储货币政策加码宽松的市场预期升温,推动美元指数一度跌破91水平。

二是中美利差走阔至历史高位。中国长期国债、金融债收益率趋于上行。市场普遍预期美联储将采取行动压制长期美债收益率,致使10年期美债收益率回落,中美利差显著扩大,推动人民币对美元汇率升值。

三是外部环境趋于缓和。美国大选落定,《区域全面经济伙伴关系协定》达成,进一步助长了人民币汇率上涨的势头。

值得注意的是,近期人民币汇率的持续升值,也与跨境资本的持续流入相互作用。

中国国家外汇局公布的数据显示,三季度,证券市场双向资金流动更加活跃,境外投资境内证券逾700亿美元,中国对外证券投资逾300亿美元。

工银国际首席经济学家表示,人民币汇率预计将在双向波动中经历“前快后慢”的升值进程。人民币对美元汇率预计在2021年上半年降至6.40左右。预计2021年维持于较高水平,且人民币汇率有望保持长期稳态。

高盛发表报告称,在中美息差及外国投资者对中国资产的强劲需求支持下,预期人民币兑美元未来一年将进一步走强,3/6/12个月目标分别为6.50/6.40/6.30。

报告称,美元在全球复苏的周期中往往跑输大市,且根据估值模型推算美元现时仍被高估,因此预期美元将进一步下跌。预期中国的经济活动将进一步恢复,加上明年政策宽松料将减少,意味着中美的息差明年仍会持续。

此外,报告还指出,现时人民币升值对中国出口增长影响的担忧看来也有所减缓,因该行对美元疲弱的预测,意味着人民币对其他主要货币升值的可能较小。

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